经济增长放缓

卡拉奇:

尽管宏观经济正在出现复苏迹象，但巴基斯坦经济增长在2024-25财年上半年（h1 -25财年）放缓，原因是工业部门的收缩和农业的放缓严重影响了整体表现。根据巴基斯坦国家银行（SBP）的最新评估，尽管服务业略有改善，但总体实际GDP增长与去年同期相比有所放缓，反映出经济中持续存在的结构性弱点。

巴基斯坦国家银行（SBP）的半年度报告《巴基斯坦经济状况》（the State of Pakistan’s Economy）表示：“h1 - 25财年，由于工业萎缩和农业增长放缓，实际GDP增长放缓。”工业下降的主要原因是建筑业，其次是采矿业和采石业以及大规模制造业。

经济放缓的主要原因是工业萎缩，再加上紧缩性货币政策、能源成本上升和财政整顿措施（包括减少补贴、限制发展支出和新的收入调动努力）的滞后效应。与此同时，由于Kharif作物产量普遍下降，农业部门的增长势头也出现了重大损失。围绕支持价格宣布的不确定性、前一季作物价格较低以及不稳定的天气条件（气候变化加剧了这种不稳定的天气条件），导致了种植面积和作物产量的减少。经认证的种子和农业投入物的使用减少，进一步加剧了这种下降。

在25财年7月至2月期间，大规模制造业（LSM）下降了1.9%，家具生产的急剧下降抵消了纺织、汽车、制药和石油产品等主要行业的温和复苏。由于勘探活动减弱和建筑材料成本飙升，建筑和采矿活动也明显收缩。

然而，在政府服务、信息和通信技术以及其他私营服务活动增加的支持下，服务业提供了些许希望。工业收缩放缓和服务业增长的结合，转化为就业的小幅增长和实际工资在数年下降后的初步复苏。

尽管增长缓慢，但通胀趋势让人松了一口气。总体通货膨胀率急剧下降，低于中期目标范围5 - 7%的下限，在2025年3月达到几十年来的最低水平0.7%。主要粮食供应改善、能源价格调整、国内需求低迷以及全球大宗商品价格有利等因素，推动了这种急剧的反通胀。核心通胀率也从2024年10月开始降至个位数。

为了应对宽松的通胀环境，SBP在2024年6月至2025年2月期间将其政策利率下调了1000个基点。在供应链改善和地缘政治紧张局势缓和的推动下，全球大宗商品价格走软，进一步强化了反通胀环境。

在本报告所述期间，巴基斯坦的对外账户状况显著改善，主要得益于工人汇款强劲、信息技术出口有所上升以及货物出口势头稳定。这些收益为进口增长提供了资金，并导致经常账户余额出现盈余，而印度央行则通过市场购买建立了外汇储备。

外国证券投资经历了净流出，而Naya Pakistan Certificates则由于有吸引力的回报而吸引了资金流入。SBP净外国资产的增加被国内净资产的大幅收缩所掩盖，导致h1 - 25财年广义货币（M2）收缩，尽管对私营部门的信贷有所增加。

财政整顿工作仍然是一个中心主题，政府实现了对定期银行的大量预算退休，并进行了国库券的回购拍卖，以管理展期风险。尽管FBR税收收入有所改善，但由于通货膨胀率下降、利率下降和汇率环境稳定，税收收入仍未达到目标。政府通过减少发展和补贴支出来遏制非利息支出，有助于维持财政纪律。

尽管如此，SBP警告说，财政调整的负担继续沉重地落在发展支出上，除非启动广泛的结构性改革，否则这可能损害长期增长潜力。报告强调有必要扩大税基，减少对累退性间接税的依赖，减轻受薪个人和公司等有文件记录的部门的税收负担。

SBP发现的一个特别令人担忧的趋势是巴基斯坦持续的低生产率增长。

SBP的报告称：“长期以来削弱增长可持续性的一个突出挑战是生产率低下和不断下降，这对该国的经济竞争力产生了不利影响。”“巴基斯坦的人均GDP在同类国家中最低，尤其证明了这一点。”

该报告呼吁不再依赖税收特赦、补贴和外债融资增长等临时措施，强调有必要解决教育、医疗保健、基础设施、研发、贸易一体化和普惠金融等领域的核心结构性弱点。

尽管宏观经济正在出现复苏迹象，但巴基斯坦经济增长在2024-25财年上半年（h1 -25财年）放缓，原因是工业部门的收缩和农业的放缓严重影响了整体表现。根据巴基斯坦国家银行（SBP）的最新评估，尽管服务业略有改善，但总体实际GDP增长与去年同期相比有所放缓，反映出经济中持续存在的结构性弱点。

巴基斯坦国家银行（SBP）的半年度报告《巴基斯坦经济状况》（the State of Pakistan’s Economy）表示：“h1 - 25财年，由于工业萎缩和农业增长放缓，实际GDP增长放缓。”工业下降的主要原因是建筑业，其次是采矿业和采石业以及大规模制造业。

经济放缓的主要原因是工业萎缩，再加上紧缩性货币政策、能源成本上升和财政整顿措施（包括减少补贴、限制发展支出和新的收入调动努力）的滞后效应。与此同时，由于Kharif作物产量普遍下降，农业部门的增长势头也出现了重大损失。围绕支持价格宣布的不确定性、前一季作物价格较低以及不稳定的天气条件（气候变化加剧了这种不稳定的天气条件），导致了种植面积和作物产量的减少。经认证的种子和农业投入物的使用减少，进一步加剧了这种下降。

在25财年7月至2月期间，大规模制造业（LSM）下降了1.9%，家具生产的急剧下降抵消了纺织、汽车、制药和石油产品等主要行业的温和复苏。由于勘探活动减弱和建筑材料成本飙升，建筑和采矿活动也明显收缩。

然而，在政府服务、信息和通信技术以及其他私营服务活动增加的支持下，服务业提供了些许希望。工业收缩放缓和服务业增长的结合，转化为就业的小幅增长和实际工资在数年下降后的初步复苏。

尽管增长缓慢，但通胀趋势让人松了一口气。总体通货膨胀率急剧下降，低于中期目标范围5 - 7%的下限，在2025年3月达到几十年来的最低水平0.7%。主要粮食供应改善、能源价格调整、国内需求低迷以及全球大宗商品价格有利等因素，推动了这种急剧的反通胀。核心通胀率也从2024年10月开始降至个位数。

为了应对宽松的通胀环境，SBP在2024年6月至2025年2月期间将其政策利率下调了1000个基点。在供应链改善和地缘政治紧张局势缓和的推动下，全球大宗商品价格走软，进一步强化了反通胀环境。

在本报告所述期间，巴基斯坦的对外账户状况显著改善，主要得益于工人汇款强劲、信息技术出口有所上升以及货物出口势头稳定。这些收益为进口增长提供了资金，并导致经常账户余额出现盈余，而印度央行则通过市场购买建立了外汇储备。

外国证券投资经历了净流出，而Naya Pakistan Certificates则由于有吸引力的回报而吸引了资金流入。SBP净外国资产的增加被国内净资产的大幅收缩所掩盖，导致h1 - 25财年广义货币（M2）收缩，尽管对私营部门的信贷有所增加。

财政整顿工作仍然是一个中心主题，政府实现了对定期银行的大量预算退休，并进行了国库券的回购拍卖，以管理展期风险。尽管FBR税收收入有所改善，但由于通货膨胀率下降、利率下降和汇率环境稳定，税收收入仍未达到目标。政府通过减少发展和补贴支出来遏制非利息支出，有助于维持财政纪律。

尽管如此，SBP警告说，财政调整的负担继续沉重地落在发展支出上，除非启动广泛的结构性改革，否则这可能损害长期增长潜力。报告强调有必要扩大税基，减少对累退性间接税的依赖，减轻受薪个人和公司等有文件记录的部门的税收负担。

SBP发现的一个特别令人担忧的趋势是巴基斯坦持续的低生产率增长。

SBP的报告称：“长期以来削弱增长可持续性的一个突出挑战是生产率低下和不断下降，这对该国的经济竞争力产生了不利影响。”“巴基斯坦的人均GDP在同类国家中最低，尤其证明了这一点。”

该报告呼吁不再依赖税收特赦、补贴和外债融资增长等临时措施，强调有必要解决教育、医疗保健、基础设施、研发、贸易一体化和普惠金融等领域的核心结构性弱点。